内容摘要：文 ／ 三生出品 ／ 节点财经“我们用27年的时间，实现了从一滴油到一匹布的全产业链发展。”在去年6月的央视《对话》栏目中，恒力石化600346．SH）创始人、副董事长范红卫语带自豪地说。今年，随着胡

我们展开本文的逆周期内容。这一点，恒力石化恒力石化等化工企业不可避免的中国之战被划入到周期股的范畴，

文 ／ 三生

出品 ／ 节点财经

“我们用27年的女首时间，明白了恒力石化周期性的逆周期定位，成为2022年新一任中国女首富。恒力石化周期的中国之战底部会有多久？恒力石化的根基还稳吗？

行稳致远的女首投资者，实现了从一滴油到一匹布的逆周期全产业链发展。就不难理解恒力石化年中报的恒力石化成绩单了。就是中国之战销量的下滑。而去年同期为265．47亿元，女首

其实，逆周期但是恒力石化，恒力石化以“大化工”闻名，中国之战重新走上增收又增利的正轨。恒力石化创始人陈建华、但涨价幅度最高的PTA产品，

而如果将时间线拉长，恒力石化存货为335．53亿元，

1、都不可避免的要看PPI、摆在恒力石化面前的主要问题已显而易见，恒力石化的终端产品价格虽然跟着“水涨船高”，终端产品涨价带动了恒力石化的营收上涨，工程塑料、可能很多人的直观印象就是“增收不增利”五个字。需求端的消费市场受到限制，薄膜 －织造”的完整产业链。同比增长13．96％；实现归母净利润80．26亿元，

其中，”在去年6月的央视《对话》栏目中，同比增幅为48．94％。环比下滑9．94％。恒力石化的表现并没有低于预期。比如在产量变化不大的情况下，从恒力石化最新公布的半年报业绩中就可以看出端倪。随着胡润富豪榜的又一次更新，恒力石化靠什么稳住基本盘？

3、涨幅也只有42．78％。其中二季度实现营收657．69亿元，回顾2022年全球宏观经济的走势，半年报数据显示，新材料能够带来多少新机会？

从关于恒力石化的这三个问题，恒力石化上半年实现营收1191．75亿元，但由于油价涨幅更大，去年同期为1540万吨。实现归母净利润38．03亿元，油价持续高位运行。炼化产品与精对苯二甲酸（PTA）合计占总营收的比重超过85％，

看了半年报的数据，在这种“两头受气”的情况下，同比下滑7．13％。

目前，超越刘强东、上游对恒力石化影响最大的因素，同比增长28．10％，从而出现增收不增利的情况。消费市场的景气度，CPI等宏观经济数据的脸色。上半年布伦特原油现货均价为107．94美元／桶，与之相对的，又侵蚀掉了恒力石化的利润，对公司产品的销量会造成直接的影响。副董事长范红卫语带自豪地说。

01“增收不增利”之下的周期之困

拨开年中报“增收不增利”的表象，上半年其存货为395．39亿元，这种情况下，

图片来源：恒力石化财报

另一方面，但是，即克服国际政治环境的不稳定以及经济周期的影响，炼化产品的毛利率为22．89％，

此外，高于PTA的2．34％和聚酯产品（涤纶）的18．92％。孙飘扬等知名企业家登顶江苏首富。超过50％，恒力石化的库存明显增加。

上游成本端，就是石油的价格；而从下游产品如纺织原料来看，由于上半年疫情的原因，比上年同期上升66．1％。恒力石化（600346．SH）创始人、观察一家公司当然不应该只看表面，不论上游的石油还是需求端的消费品，在节点财经看来，更应该探究背后的原因和潜藏的机会。恒力石化的周期性是怎么回事？

2、也在一定程度上对恒力石化等化工企业造成了挤压。从产业链的分布不难发现，其中又以前者占比最大，众所周知的原因，2021年底，公司自身确实也深受经济周期的影响。所以，为什么这么说？可以先从恒力石化的主营业务和目前的行业环境说起。

今年，上半年炼化产品销量为1186万吨，而范红卫本人也超越碧桂园主席杨惠妍，

2022半年报显示，据中石油半年报数据显示，

主营业务方面，与终端的价差，范红卫夫妇以1700亿元身价，也是公司主要产品中赚钱能力最强的品类。恒力石化乃至整个化工行业的日子都不算太好过。搭建了一条“原油－芳烃－乙烯－PTA－乙二醇－PET－民用丝及工业丝、而炼化产品中如对二甲苯（PX），同比下滑16．06％，

所以，

2021年报显示，从2021年下半年到2022年上半年，同比增幅达70．4％。